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深度:OLED的前世今生 仅凭资本炒作没有出路

时间: 2019-02-18 18:45:15 | 来源: 新浪财经-自媒体综合 | 阅读:

来源:凌通社作者 凌通社

搞导弹的不如卖茶叶蛋的,干实业的不如干资本的,干资本的不如干股票的,中国股市开年的一轮OLED的春季恶炒,以“厉害了京东方”为主题,看似没有输家,但这些没有基本面的炒作无论对股市还是对产业发展都有百害而无一利。

缺芯少屏一直是中国最大的问题,在芯片战失利之后,芯片骗子减少了,但这轮OLED的炒作让人以为中国京东方为代表的OLED已经成为世界领袖。你不得不服气,中国股市的炒家特别善于把未来概念的东西炒成今天的现实,而且善于用政策支持、舆论引导等方法请君入瓮,京东方的这场炒作天衣无缝,正如恒大首席经济学家任泽平所言:中国A股已经超出了科学的范畴,有相当一部分可以归为文学。

事实上,京东方确实是一家伟大的公司,是全球最大的液晶面板供应商,但京东方的产品基本上就是电视机和笔记本电脑的LCD显示面板,高端的OLED尤其是柔性显示屏技术和市场牢牢掌握在三星手里,和三星比真的差太远了,这次所谓折叠手机纯粹是黔驴技穷的智能手机厂商找概念。

第一拨人:三星华为中兴OV

这些黔驴技穷的智能手机企业

周末想了一天,凌通社幡然大悟,刘姝威为什么去年一年都在资本市场代言京东方。

智能手机行业黔驴技穷,价格越来越贵、创新越来越少,消费者不买账,换机周期拉长,销售快速下滑。只生产手机壳的中国手机组装企业把一个新产业搞成价格战的战场,把自己逼入绝境。台湾拓扑产业研究所的预测认为,2019年全球智能手机的成长率是-2.5%。

这些企业现在急需各种概念拯救市场,同质化概念化是唯一的选择,去年,大家都是全面屏滑盖屏,今年大家都搞折叠屏了。这也是三星华为中兴等等一线厂商纷纷表示要在西班牙移动通信大会上发布八字还少一撇的折叠屏PPT手机的根本原因。让凌通社觉得有点失落的是,一直受人尊敬的华为这次也有意无意地成为资本市场炒作的要素,Not Good!

为什么说折叠手机只是黔驴技穷的智能手机企业的ppt炒作,主要是三大原因:

1、厚度不行不实用

一位用过试验品的朋友告诉我,这个东西折叠起来相当于就是二个手机厚度。一位在手机圈内的朋友则告诉我,其实这种折叠用在手机方向就错了,他们有一种新的应用场景思路(不告诉你)。看图呢,凌通社觉得这有点如当年用过的多普达手机一样,笨重!

2、价格昂贵:买一块砖头当噱头

虽然对于有钱人来说价格不是问题,但对于大多数工资阶层来说,价格肯定是个问题。折叠手机不仅笨重,价格还贵,按照凌通社现在看到的数据,柔宇科技的柔派(FlexPai)是8999元起。三星折叠屏手机定价大概是1790 美元。华为为折叠屏手机的售价预计会在12000元-15000元之间,也有说2万的。

下面这个图是台湾拓扑产业研究院发布的折叠手机与一般旗舰手机的价格对比。不看数据看柱状图,凌通社就觉得这种手机可能是一块砖头当噱头,适合装逼的穷人,也适合做礼品!

根据业内著名咨询机构WitView的预测,2019年折叠手机的市场占有率只有0.1%,基本上可以忽略不计!这个数据大概比锤子还差!不过,凌通社觉得如果在产品真能推出的话,在中国这样一个消费畸形的地方,要看企业的营销了,你看看,连小罐茶都卖的很好啊!假如这些企业的产品真能量产,在一个非常小的市场可能会有一定的销售量,但绝不可能大众化。看到一个数据,华为的折叠手机是出货预测20万台,这一数据手机市场可以忽略不计。

刘姝威去年一年都在代言京东方

炒股肯定需要舆论准备,在这场OLED的炒作中,很多人不遗余力地推荐,这些白纸黑字大家都可以找到。

而为什么凌通社说是纯粹的炒股票呢,因为面板行业,尤其是OLED包括柔性显示OLED的老大哥三星电子在中国股市OLED概念乱飞的时候基本上没任何动静。

券商永远是做多的

券商都做了很牛逼的推荐,比如光大证券的这标题,凌通社都不知道他如何判断出即将爆发的。不知道从什么时候开始,凌通社觉得券商的所有报告都和媒体的软文一样,只有唱多一个方向了,这不好吧

刘姝威一直在代言

其实,对于京东方作为一个股票的推荐,从去年甚至前年就开始了,记得应该是2017年春节的时候,就有一个朋友说害怕内幕交易,所以用一个新的号给我发个股票,我一看原来京东方(我没买),而去年著名的红人刘姥姥明目张胆推荐京东方,就如凌通社要在下面的文章中陈述的那样,刘姝威对面板行业真的一窍不通,一窍不通居然还来推荐大家买入!

其实一直到周末,凌通社才幡然大悟,原来刘姥姥真的是代言资本市场的。下面是刘姝威的原文。

不过,刘姥姥的代言称不上成功,到今天,虽然面板有了一轮春季攻势,但假如去年听了刘姝威,买进京东方股票的学生们还套的很舒服吧!

外资精准布局

参与操作京东方的肯定离不开游资与融资客,还有外资,公开媒体报道,这一轮炒作中,融资客狂赚亿元,其他北上资金等都可能已经大赚。

但是,从真正的业绩和技术来看,京东方如果不值这么多钱,那么在价值归回的过程中,倒霉的还是小股民。

在终端厂商发布可折叠手机概念的推动下,资本市场开春开始热炒柔性概念,其实凌通社知道很多人不在乎LCD/OLED是什么的,也不管他们是否市场,技术更不管,反正只要有概念,股票涨就可以了。但看看京东方的k线图以及三星的k线图,是不是觉得京东方是全球OLED的主宰,三星是孙子呢?

而事实上,无论从技术还是市场占有可能,京东方这样一家中国最牛逼的OLED供应商,和三星相比仍有不小的差距。

LCD/OLED/AMOLED是什么?

首先我们搞清楚京东方为代表的中国企业是做什么的。这时候我们需要知道LCD、OLED、AMOLED是什么东西,简单地说,他们就是电视机、电脑、手机、汽车驾驶屏幕的面板。

目前,OLED面板的全球的产能都在亚洲,霸主是韩国三星,霸到什么程度,就是10个高端手机屏中超过9个是三星生产的,大家可能记得有一段时间国内的高端手机没货,原因就是三星不给你。而目前中国真正算有产能的只有京东方在成都的一条生产线B7(是华为mate 20 pro 的二供,一供还是三星),深天马和维信诺(供应小米和中兴)的产能和质量未知(OV的可折叠最大可能采用三星)。

TFT-LCD和OLED业务具有很高的进入壁垒,因为它们是资本密集型的,需要大规模生产才能实现规模经济。巨大的海量资本投资加上技术壁垒让面板形成了一个周期,就是当面板价格上升的时候,投资增加,然后产能上升,价格大降,然后新的一代技术出现,在百亿计的投资推动下,新的产能形成,老的淘汰,企业倒闭,如此循环,面板企业风险巨大,日本、我国台湾、韩国的很多企业就是在这个周期中被淘汰出局。

大多数主要显示器面板生产商位于亚洲,如下所示:

韩国:三星显示器,LG显示器等

日本:夏普,日本显示器等

中国台湾:友达光电,群创等

中国:京东方,CSOT 天马,CEC熊猫等

凌通社找到三星发布的一个季度报告中关于DP(显示事业部)的文字,能看英文的看英文,不能看英文的看凌通社帮你翻译的。

其实和三星一样,京东方在显示方面就是主要生产二个产品,一个叫做TFT-LCD(薄膜晶体管液晶面板),中小尺寸的就是电脑屏幕,大尺寸的就是平板电视机,以前这类产品都由韩国、中国台湾企业占领市场,后来中国的京东方在并购韩国现代倒闭的液晶显示器生产线之后掌握了技术,在地方政府融资支持+京东方合作模式下,中国生产的液晶面板很快成为世界第一,全球面板进入过剩周期,价格如长江东流之水下跌大降,价格低到连郭台铭都想从广州现在投资的项目中撤退,低到郭台铭想不再在美国投资,日本和我国台湾企业纷纷倒闭,韩国企业也纷纷关闭生产线。京东方利润也是啪啪向下,预计2018年净利润同比下降54%-55%。

2018年4季度三星显示部门营收为9.17万亿韩元(552亿元),利润0.97万亿韩元(58亿元),2018年全年显示部门营收为32.48万亿韩元(1954亿元),利润为2.62万亿韩元(157亿元)。

京东方2017年营收为938亿,仅为三星营收的一半,2018年年报未出,利润方面,因为面板价格崩盘,京东方2018年第三季度净利润仅4亿元,暴跌81%,京东方之前已发布业绩报表预计2018年净利润同比下降54%-55%,预计盈利33.8亿元至35亿元,三星是京东方的4.5倍左右。

另外一个就是大家热炒的就是OLED(有机发光二极管)面板,OLED可以分类为主动型(AMOLED)和被动型(PMOLED)。目前技术主流趋势为AMOLED。

OLED现在一般是小尺寸的,用作手机面板,京东方OLED的发展模式是想复制LCD成功的经验,并购合作-消化-吸收-创造。京东方通过和陷入财务困境的JDI(日本显示器集团,是苹果供应商)的合作,又找来很多韩国技术成员,终于搞定了生产线,但是,对不起,全球真正具备OLED的全套技术的只有韩国三星一家,三星的OLED在手机屏幕的市场占有率是95%。

而柔性OLED是指新的一代能弯曲的显示屏,目前三星是霸主,中国第一条生产线则是京东方在成都建成,目前基本在婴儿期。

凌通社:

OLED的好处对于手机来说可以实现真正的全面屏,颜色更鲜艳亮丽,还有可交互,比如现在三星和华为的超级省电模式,其实就是通过软件选择性地关闭或者开启OLED屏幕上的亮点实现省电的。

京东方在做什么:大力投资OLED 烧钱追赶

常规面板价格大降,京东方盈利下降,目前京东方的盈利点还是传统的LCD面板,相对先进的OLED生产线则是刚刚开始,京东方只有成都一条OLED生产线投产,绵阳的一条生产线大概今年三季度投产。而三星的投资和量产早就完毕。这就是面板行业的特点,后来者要必须用更大的投资才有赶上的可能,而对于京东方来说,在传统LCD面板方面已经成功完成抗韩的战略任务,但OLED不是LCD。

作为追赶者,京东方还在烧钱阶段。除了京东方,目前天马、华星等公司也投资了多条生产线。但都没有实现量产,而且规模都比较小。丝毫不构成对三星的威胁。

根据京东方宣布的数字,每一条OLED生产线的投资大概在300-500亿人民币左右,中国所有OLED生产线的投资大概在5000亿人民币左右。

三星在做什么:放弃LCD 不再加码OLED 压宝QLED和Micro LED

三星在2018年度新闻稿中表示,预计从第二季度开始OLED的需求会有所增加。

三星同时表示,2019年在柔性OLED面板上资本支出将远远少上一年。

三星刚刚发布的2018年年报可以看出,三星现在已经逐渐放弃因为中国企业进入而价格大降的LED产品,即使是OLED市场也是减少资本支出、抢占柔性屏这块利润最高的市场,而用Mirco LED新技术开发新的高端电视。

1、三星今年推出新产品创新,包括可折叠智能手机和MicroLED电视。

Samsung is offering new product innovations this year including foldable smartphones and MicroLED TVs. In AI, an enhanced Bixby will enable greater connectivity and build an AI-powered services platform to support more devices and applications. In 5G, Samsung is set to bolster its position in the market by providing solutions across network equipment, devices and chipsets.

2、对于OLED而言,高端智能手机的销售缓慢以及与LTPS LCD产品的竞争日趋激烈,盈利率可能会下降。至于液晶显示器,由于该行业的大规模产能扩张,预计盈利将下降。

For OLED, profitability is likely to decline, weighed on by slow sales of premium smartphones and rising competition with LTPS LCD products. As for LCD, earnings are expected to decline as a result of large-scale capacity expansions in the industry.

3、致力于为智能手机的OLED屏幕带来新的创新,并开发新的应用。

In the component business, Samsung will continue to improve its technology lead and offer new solutions to meet increasing demand for automotive and AI chipsets. The Company also aims to bring new innovation to OLED screens for smartphones and develop new applications.

4、预计2019年的电视市场将与去年相似,尽管其中包括缺乏全球体育赛事和新兴市场经济放缓等负面因素。公司将通过扩大包括QLED 8K电视,超大屏幕电视和MicroLED产品在内的高端产品线来确保盈利和增长。

The TV market in 2019 is projected to be similar to last year despite negative factors including a lack of global sports events and economic slowdowns in emerging markets. The Company will aim to secure profitability and growth by expanding the premium lineup including QLED 8K TVs, super-large-screen TVs, and MicroLED products.

凌通社对OLED这个东西特别有印象,那一年黄奇帆还在上海工作,凌通社还是上海经济报(后来改为第一财经日报)的记者,有一次来自台湾的拓扑产业研究所的陈所长在上海的一个活动中,记得带来一个信息就是OLED,当时是想来上海这个冒险家的乐园找机会的,为什么说到黄奇帆,因为当时他是上海市经委主任,主管我们。

有一次黄奇帆到我们报社视察,讲到上海要重点发展电子元器件产业,把所有的成品剥离出去,因为他说从德国和日本的发展来看,最重要的就是对核心元器件的开发,不要去搞整机,那不过就是一个销售。所以大家如果回去看,当时上海就是把金星电视机、上菱冰箱等整机关掉,而留下显像管、压缩机等核心元器件产品。所以我们当时就想把这个技术介绍给上海的企业,当时已经是SVA上海广电了,可惜上面没有任何回复的声音,要是当时上海有三星这样的研发决心,OLED这产业就是中国的了。

京东方是典型的引进-消化-吸收-创新模式。通过引进吸收行业的技术,通过投资优势和数量优势市场优势战胜对手。由于面板行业的周期性和巨额融资需求,面板企业在金融危机中死掉是常事,京东方就是抓住了2次机会的人。

2003年,京东方LCD的最初技术来源于并购拥有液晶技术与产业运营经验的韩国现代显示株式会社,进入了这个行业。

后来,京东方和同样处于金融危机的日报JDI合作,获得了OLED的初步技术。

虽然京东方获得了基础技术,但三星作为OLED的祖宗在研发和对于技术、产品、设备的控制上可能和现在的芯片产业有得一比,京东方和三星还有不小差距。

1

研发投入不在一个数量级

韩国《朝鲜日报》2019-02-12 的报道说,三星已经是全球研发投入最高的企业。

三星电子的最新研发费用是134亿欧元,大概1022亿人民币。华为的研究投入人113.34亿欧元,相当于865亿人民币。

而京东方的数据显示,2015-2017年度,京东方研发支出:33.19亿元、41.39亿元、69.72亿元,占营业收入的比重为:6.82%、6.01%、7.43%;

虽然没有数据比较三星在显示方面的研发投入,京东方在研发方面的绝对值在中国企业中可能也不算少,但和京东方在资本投资方面来不来就一条生产线300-500亿相比,对于前瞻技术的研究投入和产出,京东方和三星显然不可同日而语。

最可能和京东方所处的地位有关,对于京东方来说,主要的技术和工作是掌握OLED技术,是面向现在的,对于三星来说,研发主要是面向未来的。

2

核心技术和核心设备突破艰难

对于中国企业来说,OLED技术可能是仅次于芯片的简直是无法突破的技术之一,中银国际证券一份研究报告认为,OLED产线设备多采购于美日韩国家。其中核心工艺设备由美日垄断,韩国在激光设备、贴合邦定设备、Cell/Module 检测设备有竞争优势。假如韩日对中国企业实施设备禁运,中国几乎无法再形成新的OLED生产规模。

OLED 产线设备多采购于美日韩国家。其中核心工艺设备由美日垄断,韩国在激光设备、贴合邦定设备、Cell/Module 检测设备有竞争优势。

据我们对京东方成都OLED 设备采购统计与分析,

(1)在Array 制程的工艺设备中,仅清洗设备、溅射镀膜机、激光退火设备、涂胶机、湿法刻蚀设备激光剥离设备可由韩国企业提供,而最核心的工艺设备,如沉积设备、PECVD、曝光机、显影设备、干法刻蚀机、离子掺杂机等均有日本、美国企业供应;Array 制程检测设备有来自日本、美国、欧洲、中国、韩国;

(2)在Cell 制程,仅有清洗机、掩模版紧张机、薄膜封装设备、检测设备等由韩国企业提供,而核心的蒸镀设备、掩模版清洗机、Mura 补偿等由中国、日本企业供应;

(3)在module 制程中,韩国几乎垄断了贴合邦定和检测设备。

艰难案例:真空蒸镀机——OLED生产线上的”光刻机“

在OLED的生产线上,真空蒸镀机有点如芯片制造过程中的光刻机一样珍稀。这个产品绝大部分的市场份额被一家名为TOKKI的公司垄断。

TOKK成立于1967年的日本本州岛,全公司目前只有343名员工,但是制造OLED蒸镀机已经有20年的历史,目前为止一年仅能生产10台不到的蒸镀机,厂商的订单往往要等两年以上。目前,苹果手机的OLED屏幕,均采购自使用TOKKI设备蒸渡的企业,LG为了从三星口中抢夺苹果iPhone的OLED屏幕订单,斥资逾两亿美金终于从TOKKI抢到两台蒸镀机;三星甚至主动帮助TOKKI进行产能扩充,买断了未来几年的设备订单。

2017 年,TOKKI生产的7套设备中,5 套由三星取得,LGD和京东方A分别取得1套,京东方能够生产出OLED产品,抢到这台TOKKI真空蒸镀机是最大功劳。

韩国会继续保持亚洲OLED枢纽的地位

韩国媒体报道说,韩国默克负责人认为,虽然德国默克已经在上海成立了一个OLED研发中心,但韩国会继续保持亚洲OLED枢纽的地位。而在LCD领域,中国企业已经拥有发言权,韩国LG已经在这场势均力敌战中开始亏损。

Backed by the government, Chinese display makers, BOE, Tianma and Visionox, have been increasing their presence in the global display market over the past years, investing heavily in OLED.

In the LCD sector, they are considered to have outpaced the Korean duo Samsung Display and LG Display. Due to neck-and-neck competition, LG Display turned to red in the first quarter, and the loss is expected to widen.

Merck recently opened an OLED technology center in Shanghai to better serve its Chinese customers. Some market watchers assumed the latest opening indicated that the German company is trying to shift its strategic OLED hub from Korea to China.

对于中国人来说,应该感谢京东方,假如没有京东方,电视机的价格绝对不可能是现在的样子,但京东方的模式看起来很完美的同时,或许会成为很多地方政府的黑洞。

前面说到过,面板项目是一个特别需要巨大财务投资的行业,而且一代一代的产品更新特别快,这还是一个典型的周期行业,业内都有面板周期之称,面板价格高涨时,各大企业扩张生产线,产品供过于求,企业就利润。而京东方进入面板行业十余年来,一直处于高投资、低利润的怪圈里。无论是2017年京东方业绩大涨还是其2018年一季度业绩下降,都与行业周期有关。

凌通社觉得,京东方属于国家战略性产业,通过资本市场融资和通过地方政府合作融资建设,到目前为止是一个多赢的结局。

但无论是股民还是地方政府,要明确,正因为面板行业的周期性特点以及战略性特点,特别是中国这样一个各地方政府同质化投资的地方,面板投资是不太可能获得超额利润的,尤其是当跟不上技术世代之后,不继续大规模投资,前面的投资就可能归零,这是当年日本、我国台湾包括韩国一些企业陷入困境的倒闭的原因,这些投资同样可能成为地方财政的黑洞,但无论多大风险,面板是必须投资的,尤其是在目前的环境下,面板和芯片的技术和设备一样,是一种战略产品,这些产品已经过了用钱可以买到的时候,投资面板产业应该是一个长期战略,投资者应该当作为社会主义基础建设做贡献,今后你们的后代会感谢你们。

1

京东方的大股东是北京市国资委

融资要钱是京东方最大的特色

自2001年上市以来,京东方屡次在A股市场当中以定向增发的方式进行融资:

2006年,定向增发融资18.55亿;

2008年,定向增发融资22.42亿;

2009年,定向增发融资117.83亿;

2010年,定向增发融资89.44亿;

2014年,定向增发融资457.13亿。

京东方上市以来,在A股融资金额已经达到700亿之巨,京东方和地方政府的合作中,各种融资优惠和补贴更是数不胜数。

3

京东方获得政府补贴的事情,甚至已经有了研究论文

数据显示,2013-2017年度,京东方A利润表中收到政府补贴为8.38亿元、8.3亿元、10.45亿元、19.15亿元、9.62亿元,占到当期归母净利润为:35.62%、32.41%、63.87%、101.70%、2.72%。

鄂尔多斯市曾经送过一个煤矿

每当京东方出现自己问题的时候,总有地方政府给予支持,其实,当初京东方鄂尔多斯建设生产线的时候,地方政府送了京东方一座煤矿。

2011年8月,京东方与鄂尔多斯市政府、东胜区政府、昊华能源等签署正式了《第5.5代主动矩阵有机发光二极管显示器件生产线及能源建设项目投资框架协议》。根据这份协议,京东方将投资220亿元在鄂尔多斯建设第5.5代AM-OLED生产线,其中,该项目注册资金120亿元,其他资金为银行贷款。同时,京东方将获配总量不低于10亿吨的煤炭探矿权。后来京东方卖掉煤矿套现36亿元。

2018年1月17日,京东方A公告,公司日前与福州市政府、福州城市建设投资集团及福州城投京东方投资签署相关债务豁免协议。鉴于福州第8.5代新型半导体显示器件生产线项目已量产,且良率达到较高水平,经协议各方确认,同意豁免京东方A用于该项目建设的贷款合计63亿元。

而最新的公告是司获得成都高新区给与的1.8 亿元研发费用补贴。

5

地方政府现在要撤退

过去几年,京东方能够顺利完成和地方政府的合作,一个基本点就是整体经济走势良好,地方政府依靠房地产等获得了大量的资金,而京东方这样的巨大的投资对于地方政府拉动GDP非常有效。因为不知道从什么时候开始,各地政府寻找百亿级别的投资项目已经是一把手招商引资的重点。

但是,近年以来,中国经济出现了L型走势,地方政府正被地方债所困扰,地方经济出现了问题。因此,已经有地方政府看中了投资在京东方的钱钱,2017年底,京东方第二大股东和第三大股东就提出来减持计划。其中合肥建翔完成了减持。

以京东方A 2017年11月24日收盘价5.78元/股计算,重庆渝资和合肥建翔若顶格完成减持,合计减持金额将高达约40.11亿元。

重庆渝资和合肥建翔在2014年通过参与京东方A定增项目而成为公司大股东。2013年7月25日,京东方A曾披露过一份定增预案,拟发行股票95亿-224亿股,募集资金净额不超过460亿元。最终,以2.1元/股的定增价格,合肥建翔斥资约60亿元,获得京东方A约28.57亿股股份,而重庆渝资则斥资63亿元获得30亿股京东方A。

最后,凌通社还是一句话,对于中国这样一个面板需求全球第一的国家来说,和芯片一样,无论有多大的黑洞,这是一个必须投资的行业。

所以,希望投资面板的地方政府和股民把它当成一种责任和长期的战略投资,中短期我们搞不定芯片,但举国之力可能可以搞定面板。如果大家通过OLED的资本炒作,换来地方政府的减持,那么损失的将是整个面板产业和中国科技企业的未来。

新闻标题: 深度:OLED的前世今生 仅凭资本炒作没有出路
新闻地址: http://www.qzwhw.com/caijing/1626.html
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